在描述市场行情报价的运行周期时，美国逆向投资大师约翰·邓普顿曾经说过：“行情总是在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观时成熟，在陶醉中结束。”

  这句话可谓从市场情绪的角度阐述了长期资金市场的周期规律。对于投资者来说，只有完整经历过一个周期，才会在以后的投资生涯中慢慢的变成熟和理性。

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  在投资中，不少投资者喜欢从新闻和研究报告中，寻找合适的投资标的。但殊不知，这样做很难找到最优秀的投资标的。

  比如今年10月份的港股市场，一些央企的股票，其市净率估值在0.2倍上下。这个估值，对于稳健经营、净资产回报率在8%左右的公司来说，几乎是不可想象的。但是，在绝望的行情中，就是有这样的估值。

  伴随着不可想象的价格，也一定是市场最绝望的情绪。这种绝望不仅仅表现在可以感知的投资者情绪上，更是体现在一些不可感知的地方，比如人们并不是抱怨地谈论这些资产，而是根本不会有人聊它们。

  如果大家都对一种资产感到“绝望”，那么有谁愿意出价呢？又有谁愿意谈论它呢？一种陷入绝望境地的资产，不会有多少人有兴趣聊它，因此指望通过新闻报道、论坛聊天找到这些投资标的，绝大多数都是不可能的。

  虽然在绝望中的行情会提供给投资者最低廉的价格，但投资的人要注意的是，这种绝望期并不是一个时间点，而是一个非常漫长的时间周期，甚至有可能压垮一些非常坚韧的投资者。

  随着时间的持续、投资者情绪的慢慢恢复以及宏观环境的转暖，行情会渐渐来到第二个阶段：在怀疑中成长。

  不要庆幸，虽然投资者熬过了最艰难的绝望时刻，但是他们不会马上迎来行情的大爆发，相反，他们会迎来第二个挑战：怀疑。

  当一种资产处于绝望阶段时，长期资金市场对这种资产的印象，会坏到糟糕透顶，甚至觉得这种资产就没有一点点价值。这种印象会在投资者的心中存在很长一段时间，不会马上改观。

  通常的情况是，他们一方面继续抱持这种观点，而另一方面却眼睁睁看到资产的价格在慢慢上涨。尽管此时的舆论形势仍然很悲观，但长期资金市场的走势与此完全相悖。

  于是，长期资金市场上一种著名的现象出现了：牛市多长阴（它的反面则是熊市多长阳）。这种现象指的是，在市场上涨周期中，往往反而会遇到最猛烈的回调。这种回调，就是在怀疑的舆论中所产生的。

  因为投资者不相信它能涨到天上，也不相信它能跌到地狱。因此，在牛市和熊市的行情中，我们总能看到丢掉仓位的投资者和抄底失败的投资者这两大典型。

  随着行情的持续，投入资金的人在绝望时刻对资产形成的刻板印象渐渐被消磨殆尽，这样的一个过程中的怀疑也渐渐被价格证伪，开始步入到第三个阶段：在乐观时成熟。

  在这个阶段里，人们开始普遍意识到资产的价值。但是，这时候的价格已经和价值非常匹配，而且随着参与者的不断增多，已特别难找到便宜的资产，也就是我们常说的估值越来越高。

  投资者对定价开始变得乐观起来，便宜的价格已经非常困难遇到，市场行情报价往往会高出公司的内在价值。

  有趣的是，在“乐观的成熟阶段”，人们总是倾向于投入大量的精力，在已经不便宜的资产中找到错配的价格。殊不知，这种努力应该应用到市场的绝望时刻，因为彼时能够找到很多廉价的资产。

  更主要的原因是，投入资金的人在该阶段（消除了对市场的怀疑之后）更容易受市场情绪感染，由原来对资产的定价分歧走向统一的认为资产将会进入到一个螺旋上升的行情中。

  于是，市场慢慢的出现供不应求，资产的供应变得紧俏起来，投资者只能出具慢慢的升高的定价才能买到自己想要的资产。也就是我们常说的，资产出现了溢价，市场开始步入超买状态。

  终于，市场情绪和资产价格会双双进入到一个顶点，价格的暴涨已经占据了绝对的主流。在“绝望阶段”中的遗忘、“怀疑阶段”中的质问、“成熟阶段”中的锱铢必较，已经被陶醉阶段中的暴躁所取代。

  在这个阶段，理智的分析已经没办法为飞涨的价格找出合适的解释：哪怕把正统模型的估值参数调到最宽容的数字也不行。人们的着眼点，已经全然在暴涨的价格本身之上，至于背后的资产究竟值多少钱，价格是不是太离谱，已无多少人关注。

  市场到处充斥着乐观的情绪，便宜的资产一票难求，甚至昂贵的资产也有大把人抢购。长期资金市场中的各项指标也开始创造新高，但人们丝毫没意识到，这会有任何问题。

  直到在关键的某一刻，资产价格不再升高，无论投资者再如何乐观，新闻媒体报道的分析再如何前沿。在投资者继续陶醉在市场行情报价将会持续上涨的快感中时，市场到达顶点，开始转而向下。

  以上所述，就是行情的四个阶段：绝望、怀疑、乐观与成熟、陶醉与癫狂。人类所有长期资金市场的波动，都逃不开这四个阶段。

  身在其中而不自觉的投资者，在这些阶段的轮番碾压中，丧失了自己的钱财，咒骂市场是个肮脏的屠宰场，发誓再也不愿意涉足其间。

  而理智的投资者，则从这些阶段的起起落落中，寻找自我的交易机会，赚取一波又一波的钱财。

  也许，正是这样的周期循环构成了投资者的喜怒哀乐，同时也成就了他们的财富分配。

  所以，如果你想学习更多投资知识和策略，了解当前正处于什么样的市场行情以及该行情下应该做怎样的投资布局，那么就不妨加入下面的福利课程吧。

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